体坛周报驻意大利特约记者沈天浩体育传奇

足球运动的未来在何处？很多机构试图用行动找到答案：从欧超尝试到欧战改制，再到世界杯扩军、世俱杯改版和“国王联赛”的大胆创造。足球产业的未来是否光明？专业人士各有各的看法。2024年，作为产业的足球正处于一个十字路口，疫情带来的收入减退还在产生长期效应，转播权的销售状况让人们充满危机意识，传统俱乐部掌舵人角色的逐渐消失，则让怀旧主义者不免伤感。

在《米兰体育报》的体育节活动中，来自不同背景的几位国际职业经理人凑到了一起，他们是里尔老板巴尔纳巴、波尔图主席维拉斯·博阿斯、曾在米兰和巴黎任职的巴西人莱昂纳多，以及去年从阿贾克斯离任的范德萨。除此以外，还得加上“主人”卡伊罗，以及客座嘉宾——博科尼管理学院院长斯蒂法诺·卡塞利。足球产业即将走向何方？听听他们怎么说。

“好老板”消失了吗？

从球员、教练到经理，在米兰和巴黎之间辗转，莱昂纳多的足球人生绝对可以用“丰富多彩”来形容。巴西人回忆起自己的三段经理生涯：“我与三种不同类型的资方都有过合作。在米兰的第一段时期，俱乐部由强有力的贝卢斯科尼直接管理；来到巴黎圣日耳曼，卡塔尔国家资本提供着强有力的支持；重返米兰的第二段经历，资方变成了来自美国的投资基金。

“在意大利，美资俱乐部很多，但资方在执掌的过程中通常赚不到钱，想要盈利，唯一的办法就是卖掉俱乐部——这当然是个问题。美资选择意大利和欧洲足球来入局，首先是因为足球在意大利/欧洲很重要，但也是因为投资欧洲足球比起投资美国职业体育成本更低。于是，我们看到很多不够专业的管理者进入俱乐部高层，他们不了解所在城市的背景环境，也不了解所任职俱乐部的历史。

“足球俱乐部的项目，周期通常在2-3年，很难制定长期的计划，这当然会产生影响。巴黎圣日耳曼的资方从2011年开始掌管俱乐部，在13年的时间里建立了坚实的品牌，而AC米兰在同期换了四个老板——这当然会让形势变得更复杂。在今天的意大利，很难找到贝卢斯科尼、阿涅利和莫拉蒂这样的主席，至少到目前为止，我没有在美资基金中看到类似的稳定性。皇马则代表了俱乐部管理的另一种类型：非盈利的会员制俱乐部。”

基金的逻辑是什么？

里尔老板巴尔纳巴是意大利人，他曾经在摩根大通任职，并在丹·弗里德金收购罗马的项目中担任顾问。作为金融背景出身的足球经理人，他分析起足球世界里的几种买家：“第一种类型是本地企业家，他们是本地球队的球迷，不惜代价想要让心爱的球队赢球，也不在乎回报；第二种类型是亿万富翁，他们购买一家球队，目的是为自己的其它资产赋予价值；第三种类型是逐利的投资者，他们购买一家球队，是因为觉得有利可图——即便足球俱乐部其实是世界上最无利可图的投资类别之一。如果以经营公司的标准来衡量，很多俱乐部的管理都是非常糟糕的。”

2020年，里尔俱乐部的所有人赫拉德·洛佩斯遭遇财务困境，在债权人埃利奥特基金的推动下，巴尔纳巴与合伙人在卢森堡创立的梅林顾问基金顺利入局，接管了俱乐部。巴尔纳巴以里尔为例继续讲述：“球迷们都希望自家老板是热爱球队、实力雄厚的长期持有者。但在我看来，除了中东国家主权基金这样资本极其充裕的东家，在当今的足球世界里，你很难指望俱乐部老板不计成本地长期进行投资。

“从投资角度上来看，买球队是非常没有效率的项目，但你也有机会收购管理糟糕的俱乐部，并在3至5年间——最好是5年而非3年——重建它的管理架构。如果你很好地完成了这一任务，就可以放心地把它交给热心的本地企业家，或有实力的国际投资者。

“当我们在2020年入主里尔时，俱乐部的财务状况极其脆弱。起初，有人问我们每年计划投入多少钱，我的回答是：‘你还没有看清形势。我们在起初会进行一笔投资，但随后将会着力于管理架构的调整，并不会进一步追加大规模投资。’对我来说，足球俱乐部在管理层面最大的问题之一，就是竞技和财务两个部门间经常呈现出割裂状态。竞技部门想要不计一切取得赛场上的成功，财务部门则竭尽全力压缩经营开支。因此，我在里尔的第一个任务就是：找到正确的人选，黏合竞技和财务层面的管理事务。”

私募如何帮助足球？

作为专攻投行、私募股权和发展金融的教授，斯蒂法诺·卡塞利以自己的方式讲述了基金与足球产业的关系：“为什么私募基金能够帮助足球行业的发展？全世界的财富是GDP的15倍，而财富总额中有25%是现金，它们的持有者在寻找价值投资，这就是为什么房地产市场始终火热，但我们也需要新的投资渠道。私募基金是一个桥梁，连接着投资者和项目。当然，不同的投资项目有着不同的资本回收周期，‘持续性’依然是个关键词。

“从足球到教育、艺术……每个行业的情况都有所不同，但如果考虑到私募市场的整体情况，人们考虑的是进行投资，并在某个特定的时点上选择退出。站在投资者角度，如何在这一过程中赚钱？只有两种途径：要么提升息税摊销前利润，要么着力于企业价值倍数，否则的话，足球和私募之间的婚姻就无以为继。站在足球俱乐部角度，了解私募的投资周期也很重要，特别是对投资基金的撤出时间要有所预期，如若不然，就会带来严重后果。”

莱昂纳多重新接过话筒：“今天，我们生活在一个‘混合’的时代，几大家族掌控俱乐部的情景很难再现，一些非盈利的会员制俱乐部过得很好，但大多数足球俱乐部都需要找到正确的东家。三四家主权财富基金都已经入局了，而在未来，我相信私募基金会成为最主流的俱乐部所有者。需要厘清的是，私募基金的一把手并不是俱乐部的真正老板，私募的资金来源才是。在这样的情况下，我们更需要专业的管理者。

“不过，目前足球世界里的很多新投资者，都没有管理俱乐部的背景经验。与此同时，国际足联、欧国联等组织机构还在继续创造新的赛事——这很让人困惑。此外，我也不喜欢多家俱乐部共享所有权的情况，相关机构应该对这一现象更好地进行控制管理。总的来说，足球产业中依然需要更多的专业人士。”

小国小队的时代焦虑

说到多家俱乐部的共有权，维拉斯-博阿斯有话要说：“这样的机制对波尔图俱乐部产生了直接影响。和皇马一样，波尔图也是一家会员制俱乐部，这是个很大的竞技优势。我们享受着与这座城市的情感连结、球迷们的支持和稳定的俱乐部文化，而不是在中国、美国、俄罗斯资本之间来回更换。波尔图是个国际化的体育品牌，但我们的生存基础是球迷社区。与此同时，我们也是著名的球员加工厂，因此也需要在球探层面增加投入。

“可现在麻烦来了。举例来说，波尔图在巴西有着强有力的球探网络，我们寻找有天赋的年轻球员，并悉心进行培养，之后把他们卖给豪门。可现如今，这些足球投资集团直接买下了巴西的俱乐部，他们由此更快地在巴西找到人才，让他们加盟集团旗下的卫星球队，进而供养豪门。今年夏天，我们没有抢到亚瑟尔·阿斯普里拉，他去了吉罗纳，之后很可能会加盟曼城……在我看来，这样的两支球队同时参加欧冠，确实是不合适的。另一种情况是LVMH和红牛共同购买巴黎FC，这样的投资案例，对我们来说意味着巨大的威胁。

“除此以外，转播权也是葡萄牙球队需要担心的问题。看看法甲转播权销售面临的困境，这让人很震惊。球迷们想要享受足球，但不想付钱，而我们必须解决这些问题，波尔图每年的商业营收在4000-4200万欧元，我们希望提高这一数字。此外，转会市场上的收入对我们来说也很重要，因此我们非常关注迪亚拉案，这可能彻底改变足坛生态。考虑到我们每年在球探层面投入几百万，如果一名价值1亿的球员以2000万被皇马带走，就因为他的合同总价值是2000万，这对我们来说是没法接受的。”

转播权=经济命脉

范德萨可以理解维拉斯-博阿斯的苦衷：“大俱乐部和中小俱乐部面临的形势完全不同。阿贾克斯经历了很多事，我们上一次赢得欧冠是在1995年，那正好是足球运动商业化开启的年头。在阿贾克斯，我们总能在转会窗完成盈利，也尝试过留下当家球星，但他们到头来想要去更好的联赛，对阵更强的对手，这也合情合理。中小俱乐部很难留住当家球星，因此需要靠各种办法寻找财源，对于很多中等规模国家的球队来说，能够与五大联赛的豪门竞争，意味着更多的利润、曝光度和品牌价值。”

施行类似于NBA的工资帽，是否能帮助足球俱乐部改善经营模式？作为活动的东道主，都灵俱乐部主席卡伊罗对此并不乐观：“这只是一种可能性，但需要欧洲各个足协之间都达成一致，如果只有一个足协使用工资帽，他们的俱乐部马上就会失去竞争力。实际上，工资总额和球队的获胜场次几乎总是成正相关的，工资开销更大的球队通常拥有经验更丰富的球员，并更有可能赢得更多。

“不过，就像你们之前说的，从前那种不计代价、坚持投入的资方，基本上已经从足坛消失了，我们必须在控制成本的层面做得更好、更坚决。说到NBA，我们首先要借鉴学习的是他们的营收能力——NBA在转播权的销售层面做得非常出色。如果我们无法尽快解决转播权的销售困难，大家都会有麻烦。”

近日，在成都车展上，上汽乘用车常务副总经理俞经民对小米汽车提出了尖锐批评，指责其“抄袭”保时捷设计，并直言“这个抄啊！真不要脸。”

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊提到，今年表现最好的能源、银行等板块均为公募基金的低配板块体育传奇，也即今年市场风格主要由增量资金也就是ETF以及保险公司所主导。在宏观环境假设没有很大变化的情况下，高红利股票依然可以作为核心持仓的一部分。